8月CPI同比2.8%，略高于我们预期(2.6%)，主要原因是猪肉价格推动食品(10.0%)涨幅超预期(8.8%)；而非食品(1.1%)各部分均符合我们预期的结构。PPI同比回落0.5个百分点至-0.8%，基本符合预期(-0.9%)，主因煤炭、钢铁、水泥等价格不同程度回落。
一、CPI食品：猪肉价格大幅上涨，带动牛羊鸡肉价格普涨，鲜菜鲜果价格大幅回落。8月食品环比3.2%，同比上行0.9个百分点至10%。其中猪肉供给收缩加剧，环涨23.1%涨势加快，肉类供给存有一定缺口，替代性需求带动牛肉(4.4%)、羊肉(2%)、禽肉(3.0%)环比涨幅均明显超出季节性特征，畜肉环涨达15%。上半年涨幅较大的鲜菜鲜果供给持续改善，逆转为价格持续回落，环比涨幅分别为2.8%和-10.1%均大幅弱于季节性涨幅，预计至年底均将延续涨幅小幅偏弱的趋势。
二、工业制成品：油价继续下行构成拖累，其他工业品同比小幅回落。7月以来原油价格仍低位徘徊，8月成品油两次降价，交通工具用燃料环降-1.1%，同比跌幅扩大至-10.2%。而其他工业制成品同比从1.45%小幅回落至1.4%，单月略弱于季节性特征，或部分显示增值税减税带来工业品价格小幅回落。
三、服务：同比1.6%降至16年以来新低，租赁房房租再度走弱，暑期出行等相关服务价格趋稳。8月服务环比0.2%。其中，租赁房房租环比(0.3%)涨幅再度弱于季节性水平，显示7月房租较高为高校毕业生租房需求集中释放等暂时性因素驱动；其他服务环比(0.17%)略超季节性，同比进一步回落至1.6%，显示暑期出行等价格趋稳。综合来看，服务同比1.6%，回落0.2个百分点，降至16年基期轮换以来新低，符合我们前期对服务和租赁房屋供给相对充足的判断，预计年内后续月份服务价格同比或小幅波动但维持低位徘徊，难以突破2.0%。
四、PPI:煤炭钢铁水泥价格持续回落，PPI同比-0.8%跌幅扩大。8月PPI环比-0.1%，同比-0.8%跌幅扩大0.5个百分点。其中生产资料环跌-0.2%、生活资料环涨0.2%。影响PPI的两条价格主线中，石油化工产业链涨跌不一，石油和天然气开采环比持平、石油加工(0.9%)环比改善，化学纤维(-2.3%)降幅扩大；煤炭冶金产业链环比普遍连续下跌，其中煤炭开采(-0.2%)跌幅收窄、黑色金属冶炼和压延(-0.7%)、非金属矿物制品(-0.4%)跌幅略有扩大。
五、8月CPI高于预期，主因猪肉价格明显上涨带动肉类价格普涨，非食品涨幅仍低，前期暂时性走高的租赁房房租亦再度弱化。展望后续月份，预计猪肉价格仍将有一定幅度的上行，关注猪肉进口和价格补贴对猪肉价格的边际缓解幅度。同时考虑到鲜菜、鲜果的偏弱特征，预计9-10月CPI同比仍将小幅下行，11-12月再度向上。综合分析，预计9月CPI同比2.6%，至10月可能降至约2.4%-2.5%，11-12月反弹，12月或单月破“三”，但因食品价格上涨带来的结构性通胀并不会触发货币政策紧缩。
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