现如今游戏种类繁多，更新换代速度加快，对于该公司来讲，对个别游戏依赖性过强恐难长远发展
文 | 《投资时报》实习记者 张赟
曾几何时，三消类小游戏开始在通勤族的手机中占据大份额内存，且成为登录次数极多的APP，包括天天爱消除、宾果消消消、开心消消乐等不一而足。近期，后两家公司接续开启上市之路。
2017年8月，开心消消乐的主运营公司乐元素股份有限公司（下称乐元素）向证监会提交了首发上市招股书。据《投资时报》记者了解，该公司主要从事移动网络游戏的研发及运营。目前，乐元素已经发展成为一家在中国、日本两地均拥有游戏研运团队，且拥有成功游戏研运经验的游戏公司。
此次IPO，乐元素拟于上交所主板上市，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。此次该公司拟发行不超过4250万股，发行数量占公司发行后总股本的10.06%。具体来看，本次上市该公司预计募集20亿元资金，扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投入“现有游戏升级及新游戏开发项目、技术研究及运营数据分析项目、支持系统建设及升级建设项目及补充营运资金”这几大项目中。
《投资时报》记者注意到，乐元素股份有限责任公司的营业收入一半以上来自其精品游戏《开心消消乐》，前几年的用户增长速度及收入也的确可观。但就其近一年数据来看，玩家规模或已触顶。另外，其半数以上的子公司净利润为负值，经营状况堪忧。
对少数产品依赖度高
报告期内，乐元素营业收入主要来自历史研发的几款精品游戏：《开心消消乐》（移动版）、《EnsembleStars!》、《MercStoria》及《开心水族箱》（移动版）。上述四款游戏产品自上线以来运营表现优异。2014年、2015年、2016年及2017年1-3月，四个游戏产品营业收入合计分别为35572.82万元、93030.91万元、165797.27万元及53464.71万元，占该公司同期营业收入比重分别为59.09%、83.10%、89.67%及89.94%。近一段时间内，这四款游戏产品仍将为该公司主要的收入来源。
不过，这其中也存在一定风险。业内人士表示，由于游戏产品存在一定的生命周期，如果乐元素未来不能准确把握游戏产品的发展趋势，及时对游戏产品进行版本升级及系统优化，上述游戏可能提早进入衰退期，出现玩家流失、盈利减少的情形，对公司经营业绩及财务状况造成不利影响。
就其主打产品《开心消消乐》而言，2015年度、2016年度及2017年1-3月，该产品营业收入占总营业收入的比重分别为58.20%、61.88%和64.23%，均在六成左右，这意味着《开心消消乐》的持续发展能力，将在很大程度上影响乐元素的营业状况。
但是，观察该公司招股书可以发现，该款游戏的活跃用户在近一年时间内几乎没有太大增长，且近一年内各季度的月均活跃账户数有一定起伏。
数据显示，2015年三季度，开心消消乐的月均活跃账户数增至1亿户以上，但该部分用户至2016年一季度到达顶峰的1.43亿户以后就一直难以突破，2016年三季度、四季度及2017年一季度，其月均活跃账户数分别为1.4亿户、1.27亿户及1.35亿户，显示出一定的波动性。
业内人士分析认为，开心消消乐用户大规模增长的良好态势或已消失，这一细分领域的玩家规模恐触顶。此外，从2017年第一季度《开心消消乐》的828.04万月均付费账户数也可以看出，相比2016年下半年，这一数据也几乎未有增长。
值得注意的是，作为《开心消消乐》（移动版）的姊妹篇《海滨消消乐》于今年初发布，游戏质量和玩法同《开心消消乐》（移动版）基本一致，但其市场表现并未如预期般理想。据部分新游戏的玩家介绍，这类三消游戏适合在闲暇无聊时进行，但是感觉同质化也很严重，“入坑”时间越长，越会对该种游戏产生一种“鸡肋”的感觉，食之无味弃之可惜。
税收优惠或为变数
报告期内，乐元素可以享受较为优惠的税收待遇。
据招股书披露，2012年，该公司取得《软件企业认定证书》和《软件产品登记证书》，并于北京市石景山区国家税务局办理了备案手续，自2012年度起享受所得税“两免三减半”的优惠政策，即2012-2013年免征企业所得税，2014-2016年享受税率减半即为12.5%的所得税优惠税率。
2016年12月，该公司又取得《高新技术企业证书》，有效期为三年，依据相关规定享受所得税率减至15%的优惠政策。即2017-2018年，该公司适用15%的所得税优惠税率。在此种较高程度的税收优惠水平下，该公司尚能取得可观的利润。
但是，若未来国家关于税收优惠的相关政策发生变化或该公司的高新技术企业资格等到期后无法通过复审，则其将无法继续享受相应的税收优惠，进而对公司的盈利水平产生不利影响。
此外，据乐元素招股书显示，其主要在中国大陆及日本地区开展业务经营，在东京、京都等地均设立有子公司。2014年、2015年、2016年及2017年1-3月，该公司来自中国大陆以外地区的营业收入分别为36393.68万元、36971.94万元、60990.79万元及18706.84万元，占同期营业收入的比重分别为60.46%、33.03%、32.98%及31.47%。虽然其海外收入占比在逐年下降，但还是超过三成，因此，海外政策及汇率风险对该公司业绩还是有一定程度的影响。
多半子公司净利润为负
据乐元素招股书显示，该公司旗下共有15个子公司，分别为北京乐元素、乐元互动、上海乐响、上海乐擎、天津乐浣、天津乐爱豆、海南乐煊、Happy Fan Limited、乐元素控股（开曼）、乐元素香港、Happy Windmill Limited、乐元素卢森堡、Happy Elements Asia Pacific株式会社、Happy Elements株式会社、株式会社Grimoire。
包括乐元互动、上海乐响、上海乐擎、天津乐浣、天津乐爱豆、Happy Fan Limited、乐元素控股（开曼）、Happy Elements Asia Pacific株式会社、株式会社Grimoire在内的9家子公司2016年净利润为负值，其中乐元互动2016年净利润为-4724.10万元，上海乐响的净资产及净利润均为负，分别为2141.56万元及-1644.47万元。
此外，还有海南乐煊、Happy Windmill Limited两家子公司净利润为零。
同样，2017年一季度，乐元素旗下多数子公司净利润仍不理想，北京乐元素、上海乐响、上海乐擎、天津乐浣、天津乐爱豆、Happy Fan Limited、Happy Elements Asia Pacific株式会社、株式会社Grimoire这8家公司的净利润亦均为负。业内人士认为，子公司总体经营情况不佳或将拖累母公司业绩。
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