前几日，富贵鸟背上42亿巨债还让人心有余悸，这几日，同样来自泉州的贵人鸟（603555）走出了连续5个跌停板，市值蒸发约60亿。
让人不禁感慨，是不是名字带“鸟”的福建企业，最近都“水逆”，并且飞不动了……
在股价暴跌的同时，潜伏在贵人鸟中的机构投资者集体被“活埋”。那到底贵人鸟遭受到了什么打击，股价连续暴跌呢？
贵人鸟股价持续走弱，主要有几方面原因：
1、业绩不佳是主因。财报显示，公司2017年实现净利润1.57亿元，同比下滑46.25%；
2、控股股东股份过度质押。高比例质押股权使投资者产生了恐慌情绪；
3、销售终端关店潮，2018 年第一季度新开零售终端78家，关闭零售终端133家。
到底是什么“魔咒”让贵人鸟陷入了这般境地？
01
股东质押3000万股、没营收却负担大笔借款
花2000多万从自家老板手里买了栋房
5月8日贵人鸟（603555）公告信息显示，贵人鸟集团将其所持有的本公司3,000万股无限售条件的流通股(占本公司总股本的4.77%)质押给浙商金汇信托股份有限公司。
上个月，“贵人鸟”发布关于购买房产暨关联交易的公告，贵人鸟拟购买泉州市海浩文化用品有限公司所有的坐落于晋江市陈埭镇坊脚村房地产及配套设备，交易价格以评估值为依据，共计2109万7650元。
公告称，由于海浩的实际控制人与贵人鸟的实际控制人均为林天福，所以本次交易构成关联交易，但本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
这是海浩近年来第二度向贵人鸟出售房产。海浩与贵人鸟均由林天福实际控制，其成立以来并未实际开展业务，但目前已亏成“负资产”。值得一提的是，海浩文化近来对资金似乎十分渴求。此前，贵人鸟集团两度质押股权为海浩文化借款提供担保。
贵人鸟董事长：林天福
对于交易目的，贵人鸟方面表示是为了“此次购买房产用作员工宿舍，能够满足生产员工的住宿需求，改善员工住宿条件，进一步提升员工归属感，增强公司凝聚力，保证生产效率，不存在损害公司及公司全体股东利益的行为”。
02
主营业务不好好做
瞎折腾资本运作
我们再往回看，贵人鸟在上市后，虽然依靠一些并购，总营收有所上升，但净利润一直在走下坡路，一直到最近上个月公布的2017利润，直接降到了1.57亿。
2015年开始，贵人鸟共进行了十次资本运作，分别涉足互联网+体育、体育经纪、赛事主办、体育保险、体育游戏、体育健身等多个领域。
值得一提的是，去年3月19日，“贵人鸟”发布公告，宣布改名为“全能体育”。公告称，单一品牌运营的“贵人鸟”名称不再符合公司全能性体育产业战略布局规划。但是，3月20日晚上9点，贵人鸟又发布公告：名字不改了！
从“贵人鸟更名一日游”事件以及这一系列的资本运作，贵人鸟带给人们一种四面出击却不知所云的盲目感，而其2017年财报很明显的体现出，这些大举扩张对贵人鸟主业并没有多大帮助，甚至有拖后腿的危险。
也许有人会说，贵人鸟虽然利润下滑，但是营收还是一直在增长呀。
让我们再深入去看，事实上，贵人鸟的业务主要依靠贵人鸟品牌、杰之行、名鞋库三者展开。贵人鸟主要经营旗下“贵人鸟”这一单一品牌，杰之行、名鞋库则代理销售耐克、阿迪、New Balance等多品牌体育运动产品。
·贵人鸟品牌主要依靠经销商代理。
·杰之行的模式是线下直营（2016年6月并购），营业收入10个亿，净利润4千万；
·名鞋库则是通过线上销售（2016年7月并购），营业收入4个亿，净利润4千万；
可以看到，后来并购的杰之行+名鞋库为贵人鸟集团大约贡献了43%的营收，超过50%的净利润！整体业务营收的扩大主要靠收购杰之行与名鞋库，与此同时，收购带来的隐患也不小。
首先就是提高了公司债务。贵人鸟收购杰之行合计花费3.83亿元，其中1.8亿元来自于公司向华润深国投信托有限公司的贷款，该笔借款期限为3年。贵人鸟收购名鞋库股权花费3.8亿元，其中的2.3亿元来自于向民生银行的贷款，该笔贷款期限同样为3年。而在2017年5月，贵人鸟为收购名鞋库少数权益股东股权，再向民生银行贷款2.2亿元。在下表中，我们可以明显看到财务费用的大幅增长，变动7600多万，几乎接近全年的扣非净利润。
其次，销售费用、管理费用也都蹭蹭蹭往上涨，增长比例远大于总营收的增长比例。
看完杰之行与名鞋库，我们再看一看贵人鸟品牌本身。贵人鸟品牌的营业收入以及门店数量都持续在下降。
贵人鸟东一头西一头，不在主业上下功夫，却在资本运作的泥潭里越陷越深。
03
贵人鸟若不止跌
控股股东高质押地雷或引爆
贵人鸟的另一大风险就是控股股东高质押，公司的控股股东总计持有贵人鸟47911.50万股，占公司总股本的76.22%，而控股股东已经累积质押41242.00万股，占公司总股本的65.16%，而占控股股东所持贵人鸟股份的86%左右。
贵人鸟如果不止跌继续沉沦，控股股东的质押风险就会被引爆，这就更加加速贵人鸟股价的下跌，上帝保佑这样的事情不会发生，因为两市这样质押比率比较高的公司至少有两三百家，如果发生了起威力不亚于贸易战的雷。
2018年作为体育大年，韩国平昌冬奥会、俄罗斯世界杯和8月份的雅加达亚运会轮番上阵，体育热潮席卷而来。 对于贵人鸟来说，2018年想要继续“快乐运动”，却道阻且长。
这几年，零售行业整体遇冷，作为其上游产业的鞋服行业企业的日子同样不好过：高库存、关店潮、跑路转型等一系列行业问题时常出现，增长压力非常巨大。
在这样的大背景下，不少早年里在业内享有盛名的鞋服企业，都改变了前20多年里面“OEM起家-转做内销-签代言人砸广告建品牌-门店扩张-上市”这一传统的粗放生长模式，转而思考如何创新自己的发展路径。而对于上市鞋服企业来讲，并购就成为了它们的一个上佳选择。
在2017年内，与贵人鸟同属“晋江系”的七匹狼、安踏也先后发起过几次令业内乃至世界都瞩目的大规模收购——七匹狼3.204亿元投资国际设计师品牌Karl Lagerfeld中国运营实体后，又欲收购估值为6亿欧元的瑞士奢侈品牌Bally；安踏则被传正以6000万港元收购香港中高端童装品牌KINGKOW，将战略版图扩展到童装领域。
转型中的鞋服企业如此热衷并购其他品牌，早就有行业专家分析过原因，并购实际上能为上市鞋服企业带来两大红利：其一，并购能够通过管理上的重新组合、财务上的优化运作，令企业的市场价值得以提升；第二，并购企业往往也是本行业或是其他行业中的领先者，通过并购能够令企业完善自我的生态链条，令这些公司的其他相关业务发展得更快、更顺畅。安踏与七匹狼的这几起收购，如果归因的话都属于如上两种情况，整体来看并没有偏离服装、时尚行业，形成了一服装集团包含多品牌同步发展的局面，仍属于同业并购的范畴。
与这两家相比，贵人鸟的并购路径则要宽广得多。主要呈现的是跨领域多元化的发展模式：
将目光放在健身、彩票、保险等这些与主业“八竿子打不着”的行业当中，寻求业绩增长的新引擎。
但这种模式无疑会挤压该公司主营业务的体量。
鞋服品牌应回归初心
同为“晋江系”的鞋服企业，贵人鸟为什么不像安踏、七匹狼一样聚焦同业，而是选择多样并购道路？
上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄分析认为，贵人鸟过去一段时间的选择是无可奈何之举，原因或主要包含内外两方面因素：内因方面，贵人鸟与安踏、七匹狼等企业相比，主业的盘子明显不够，定位本就略显尴尬。短期内，只能选择以领域的扩张，换取与其他品牌同等的成长机会；外因方面，近几年零售行业整体不振，市场对于鞋服行业的信心低迷，需要依靠收购来提升企业价值，从而换取企业更为宽裕的发展空间与资金。
但他同时也认为，贵人鸟将并购触角如此外延，体现出了战略方向的摇摆不定，从而错失了这两年里面因消费升级所带给二、三线体育鞋服品牌的极大的发展机会。
近年来，随着民众生活水平的提升，国内健身和体育消费升级成为趋势，体育产业成为新风口。根据国务院2014年10月发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，目前，全国体育产业产值年均增速保持在20%以上，到2025年，国内体育产业规模总值将达5万亿元。毫无疑问，当下的体育产业，正处在一个快速发展的黄金时期，是一块无可争议的“馅饼”。
在程伟雄看来，在这样极大的市场机会面前，鞋服企业更应该聚焦主业，而不是在主业没做好的情况下，盲目撒网跨界。回归主业，也不只是简单地回归制造业，而是依据消费升级的市场与“新零售”的生态，回归初心，精细布局，令鞋服行业产生嬗变。
具象上来讲，就是要通过科技手段，实现PC端、移动端、实体端的端端对接，彻底解决消费者体验舒适切入品牌、产品、价格、服务等多极，真正达到全渠道的零售体验模式。而在做垂直与深度的同时，再下沉覆盖更为低级的市场，深耕长尾需求，或许才是鞋服企业真正的发展正道。
“不过，新生态下的发展模式对运营效率、企业机器效能提升的要求都较高，转型的过程太辛苦了，不如抄近路兼并更便捷，所以现在大多数的上市鞋服企业还是选择了并购这条路。”程伟雄感叹称：“所以我们经常说，做好主业，当下国内品牌必须要回归初心，这不是一句空喊的口号，而是服装行业在转型关键期里面的必要修炼。”
这两年，经营不力的贵人鸟迎来了“关店潮”。2017年，贵人鸟股份新开零售终端 503 家，关闭零售终端 879 家，净关闭376家，相当于平均不到一天就净关闭一家店。2018 年第一季度，贵人鸟新开零售终端78家，关闭零售终端133家。
在程伟雄看来，贵人鸟的多元化是跨界乌托邦的全能体育产业整合，“而剥离不良业务，聚集资源回归贵人鸟主业，才会有新的机会。”
来源：粒子财经，金讯视野
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